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24直播网6月6日讯 据西班牙《世界报》披露，无论谁最终赢得皇马主席大选，摆在胜出者面前的都是一道棘手的难题——伯纳乌翻新工程所累积的巨额负债，正悄然威胁着俱乐部的财务健康。这就像一场没有硝烟的战争，而战场就在这座传奇球场的每一块砖石之间。
为了完成伯纳乌的现代化改造，皇马先后申请了三笔天价贷款：2018年的5.75亿欧元、2021年的2.25亿欧元以及2023年的3.7亿欧元。不仅如此，2022年他们还与Sixth Street基金达成协议——出让伯纳乌非足球业务30%的经营权长达20年，以此换取3.6亿欧元现金。截至2025年6月30日，皇马的融资总规模已飙升至11.7亿欧元。这意味着俱乐部的杠杆率已经达到息税折旧摊销前利润的7.5倍，稳稳站在投资级评级的高位区间。如果换作一家普通工业企业，这样的财务指标早就拉响了红色警报。有趣的是，当我们把目光投向国际赛场，比如即将上演的约旦vs阿尔及利亚这样的对决，你会发现足球世界的财务博弈同样精彩纷呈。
尽管俱乐部的运营收入屡创新高，但现金流却在持续恶化。从2021-2022赛季的7.73亿欧元，一路下滑至2025年底的不足1.76亿欧元。大量现金被不断投入到球场建设和球员引进上，而资金缺口则通过发行新债来填补。四个赛季下来，累计新增债务高达8.95亿欧元，这无疑是一场豪赌。
随着伯纳乌工程完工，此前计入投资的资金来源将逐步转化为债务。从2027-2028赛季开始，皇马每年需要偿还超过3000万欧元的“其他金融负债”。如果届时俱乐部无法充分开发球场的商业潜力——按照现任董事会的预算计划——常规现金流将不足以覆盖债务，只能被迫再次举债。分析显示，皇马必须将标准化息税折旧摊销前利润提升至2亿欧元以上，比当前水平高出3000多万欧元，才能走出困境。
问题的核心在于，伯纳乌的两大收入引擎目前都处于停摆状态。首先是大型演唱会——由于居民投诉而被迫暂停，现任董事会预计每场大型活动可带来高达70万欧元的净收入。马德里当局据称正在制定“特别法规”来重启演唱会，但自治区政府已明确表示不会出台“特设法规”。其次是停车场项目——皇马预计20年内可从中获得超过3亿欧元收入，但工程已搁置两年多。马德里高等法院最近驳回了俱乐部的上诉，目前案件已提交至最高法院。这让人不禁联想到约旦vs阿尔及利亚这样的比赛，虽然场上拼的是技战术，但场下的商业运作同样决定着一支球队的未来。
在此背景下，弗洛伦蒂诺计划将足球业务剥离至子公司，并向私人投资者出售部分股份。这一方案在会员中引发了巨大分歧，但至少能暂时缓解财务压力。而另一位候选人里克尔梅则向媒体表示，如果周日当选，他将实施“直接削减成本”计划。皇马的未来，正悬于一线之间。
